昨天关于石墨烯的内容放出，有乡亲问我为啥把注意力放在新材料上，其实这和整个大环境有直接关系，最近金融、教育、房产甚至游戏产业都被点名，显然管理层在不断释放引导资本进入实体经济领域，多关注制造业，而制造业一定是先进制造业，而先进制造业依托的就是新材料的运用这就是典型的自上而下排查机会。

  玻璃纤维性能优异，应用场景众多。由于玻璃纤维量产技术成熟，成本低廉单价低，细分品类众多，综合性价比明显优于碳纤维，可根据不同场景设计不一样的产品，因此被大范围的应用与各种场景，是当今最重要的无机非金属复合材料之一。

  玻纤产业涉及众多上下游，分为玻纤纱、玻纤制品、玻纤复材三个环节：玻璃纤维产业链较长，上游主要设计采掘、化工、能源等基础性行业。玻纤产业自上而下则分为玻纤纱、玻纤制品、玻纤复合材料三个环节。玻纤下游为各个应用行业，目前包括建筑建材、电子电器、风力发电、工艺管罐、航天军工等各行业。目前玻纤下游应用领域仍在不断拓展，行业天花板仍在逐步提升中。

  成本方面，不同公司玻纤生产所带来的成本有差距，大多数表现在材料消耗、折旧成本等方面。材料和燃料构成玻纤生产的主要成本，其中叶蜡石在材料成本中占比最高。

  我国玻纤行业经历 60 多年发展，2014 年后，我国玻纤产业开启升级换代时代，逐步进入高水平发展期，对海外市场近出口依存度逐步降低，国际市场影响力显著提升。020 年，全国玻璃纤维产量达到 541 万吨，相比 2001 年的 25.8 万吨，2020 年来我国玻纤行业 CAGR 高达 17.4%，说明我们国家玻纤行业持续快速地增长，行业进出口依赖度持续下降。

  下游需求分为建筑、交运、电子、风电、工业，国内在电子、工业等领域需求较多，海外在汽车、风电领域需求较多，可见玻纤产业的需求领域是比较多的。

  玻纤业产能高度集中，根据卓创资讯数据，中国玻纤产能合计达到 594 万吨（含部分停产产能），超过全球产能50%。其中中国巨石、泰山玻纤、重庆国际为国内三大龙头，与第二梯队企业明显拉开差距，国内产能占有率分别为 31.5%、18.3%、16.1%，CR3 达到 65.9%。未来随着行业逐步向高水平质量的发展，第一梯队龙头市占率有逐步提升的趋势。

  璃纤维行业上游是矿石原料、能源燃料以及化工产品。由于使用的叶腊石属于小品种矿石，其应用集中于玻璃纤维的生产，所以作为下游的玻璃纤维行业具有不错的定价权。此外，玻璃纤维相比其他材料拥有性价比的优势，在风电、PCB 领域都有较强的无法替代性，在建筑和汽车领域的渗透率有成长空间。

  碳纤维物理性能优异，但玻纤性价比优势显著，短期难以被替代。近年来，随国家逐步控制高耗能行业产能投放，对玻纤行业单线产能也做出明确规定。这导致行业资本和政策壁垒慢慢的升高；另一方面，头部企业超额收益用于进一步技术开发，逐步降低成本夯实技术壁垒。

  中国巨石、美国 OC、日本 NEG、泰山玻纤、重庆国际、美国 JM 六大厂商占全球产能接近 70%，其中中国巨石、泰山玻纤、重庆国际占国内产能比重达到 65%。

  玻纤行业产能高度集中，国内排名前三的中国巨石、泰山玻纤、重庆国际产能占全国产能达到 65.7%，未来还有逐步提升的可能。从品类分布来看，无碱纱是目前玻纤纱最主要品种，产能占比达到 62.8%；其次是电子纱，产能占比达到 14.4%；中碱纱和其他各类品种占比相对较低。

  目前国内玻纤产能供给呈现龙头各有侧重，微观供给刚性但宏观供给弹性，资金与政策壁垒愈发明显三大特点：

  1）龙头各有侧重：巨石规模效应明显生产无碱粗纱为主，泰山玻纤风电纱竞争能力强，重庆国际电子纱有一定竞争优势，长海股份制品领域领先；

  2）微观供给刚性，宏观上供给弹性：玻纤连续生产，对于单个厂商来说建设或者冷修产能需要耗费巨额资金与较长时间，但对于多个厂商，往往呈现产能供给随行业景气度波动的现象。

  3）资金与政策壁垒愈发明显：近年来政策对玻纤纱准入门槛不断的提高，行业自身也逐步进入二轮冷修周期，产能规模更大更智能初期投入更大。

  玻纤下游应用场景广，增速与宏观经济数据有相关性，同时下游需求不断拓展，天花板不断打开，行业增速又将高于经济增速。

  建筑行业需求大多数来源于于基建和地产，2021 年建筑竣工需求有望保持强劲。竣工阶段对应玻纤需求场景较多，玻纤在建筑行业需求有望迎来增长。另一方面，绿色建筑是未来建筑发展的确定性方向，是玻璃纤维大展身手的舞台。2

  虽然风电仅占玻纤需求的 10%，但两倍的需求增速足以强烈支撑玻纤景气度上行。由于抢装节点在 2020 年底，我们大家都认为其已达到峰值，在 2021 年将有所回落。

  电子纱是重要的电路基材原料，电子纱行业壁垒较高，目前行业格局较为集中，必成、建滔、巨石、圣戈班等占有 49%市场空间。电子纱需求变动和电子产业息息相关，近年来我国高端电子纱产品占比逐年提升，不一样的产品下游应用不同，越细产品越高端。目前昆山必成与宏和科技在高端纱市场占比更高，中国巨石和泰山玻纤产品主要为低端电子纱。近年来我国高端电子纱产品占比有所提升。

  随着 5G 商用的发展、智能手机换代升级、家居智能化和汽车电子的国产替代，消费电子和通信设施新一轮升级，PCB 产业链将享受到量价齐增的红利，对应我国电子纱也将迎来长足发展，高端产品有望迎来国产替代。

  交通运输领域大约占我国玻璃纤维消费量 14%，是玻纤重要的应用场景。玻璃纤维性能优异，相比传统材料具备明显优势。我国汽车工业主要将此材料用于覆盖件和受力构件。汽车行业进入复苏通道，对玻纤需求有望提升，汽车轻量化是节能减排的重要路径，未来玻纤在汽车领域应用有望明显提升。

  2020 年来，新冠疫情影响下，海外需求显而易见地下降，我国玻纤出口量出现非常明显负增长。当前随着海外疫苗接种量快速提升，新增病例会降低，2021 年海外已经有望逐步好转，海外玻纤需求有望得到改善。

  4）在汽车产销复苏以及轻量化驱动下，未来玻纤在汽车领域需求将有快速增长。

  综合来看，中银证券测算得出，2021 和 2022 年产能增速分别为 8.7%和 5.9%，相比需求增速仍较低，接下来玻纤行业景气度会会降低（供需增速缺口收窄），但仍有望保持较高水平。

  目前国内玻纤行业在不同细致划分领域也形成了差别定位。所以这就导致单一品种的稀缺对厂商的刺激是很强的。

  粗纱领域中国巨石规模和成本优势不可撼动。风电纱领域巨石与泰山玻纤优势显著。电子纱/布领域技术方面的要求更高，光远新材、宏和科技、昆山必成等处于领头羊。玻纤复材领域，长海股份是细分龙头，形成玻纤、树脂、玻钢完整产业链。

  公司是世界级玻璃纤维行业龙头，总产能约 200 万吨，国内产能占比 33%，全球占 20%以上。公司坚持创新发展的策略，产品性能逐渐提升，E6-E9 玻璃纤维性能逐渐提高，不断适应更高要求的下游需求。未来随公司智能制造战略的实施，成本逐渐下降，行业地位有望进一步巩固。

  公司是中建材下集纤维制品、装备制造、技术研发为一体的高新企业。玻纤、风电、锂膜是公司三大主业板块。随公司玻纤高端化、叶片大型化、收购湖南中锂扩张锂膜业务，公司在三大板块优势将进一步巩固。

  公司是玻纤制品龙头，目前具备粗纱和制品多种产品产能。其中粗纱产能 19 万吨，制品包括短切纱、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡。公司分多次收购天马集团，布局树脂并进军玻纤复材，形成“粗纱-制品-复材”产业链，纵向扩张思路清晰，布局日臻完善。

  公司是玻纤第二梯队龙头，位于山东深耕华东。2013 年旗下子公司收购格赛博、2015 年与 OC 合作获得无碱配方，目前公司有两大基地七条产线 万吨产能。公司自有热电业务，某些特定的程度上降低燃料成本。同时公司与海外龙头 OC 合作，未来业务规模和技术水平有望稳定提升。

  公司已掌握先进的电子布生产技术，在纺织、开纤、后处理和微杂质控制等技术均处于国际领先水平。是全球领先的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商。公司不断自主研发多种高端极薄布、超薄布，突破了国外厂商在该领域的技术封锁，使公司成为全世界少数能提供该类产品的厂商之一。公司不断自主研发多种高的附加价值、高功能性产品，如低介电常数电子布（Low Dk/Df、 Low CTE），变成全球少数具备齐全产品线的企业之一。

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